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德銀維持海螺創(chuàng)業(yè)買入評級,目標價21.49港元
發(fā)布時間:2015-09-15 來源:海螺創(chuàng)業(yè)

? ? 海螺創(chuàng)業(yè)——垃圾焚燒業(yè)務依舊為公司發(fā)展的主要推動力

? ? 維持買入評級,目標價21.49港元

? ? 由于處于行業(yè)整合期,2015-2017年的水泥業(yè)務增長預期不容樂觀;而海螺創(chuàng)業(yè)在環(huán)保方面的業(yè)務將作為另一個主要的業(yè)績增長點。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,2015年上半年,海螺創(chuàng)業(yè)在環(huán)保業(yè)務方面同比去年增長了135%,超出復合增長率50%的預期目標。在“十三五”計劃期間,海螺創(chuàng)業(yè)預計到2020年達到年收入120億元,核心業(yè)務凈利潤翻5倍達到20億元。另外,之前員工股解禁所帶來的潛在風險也不復存在,因為有現(xiàn)金需求的股東多數(shù)已經(jīng)套現(xiàn)離場。海螺創(chuàng)業(yè)目前處于發(fā)展初期,管理層和投資者有著一致的發(fā)展方向和目標。

? ? 垃圾焚燒業(yè)務依舊是主要業(yè)務增長點

? ? 上市以來,海螺創(chuàng)業(yè)已經(jīng)簽約24個垃圾焚燒項目,包括兩個爐排爐項目。目前,中國水泥窯協(xié)同處置項目市場總量大概在300個左右;海螺創(chuàng)業(yè)有信心在2020年之前總計簽約100個項目。在2015年上半年,海螺創(chuàng)業(yè)簽約5個新項目,并且預計在下半年還有5個新簽約的項目。到2016年底,海螺創(chuàng)業(yè)預計有15個正常運行的BOT項目,并且將垃圾焚燒業(yè)務變成一個穩(wěn)定的收入來源。2016年,公司還將擴大污泥廢水處理業(yè)務,所以2016年定將成為海螺創(chuàng)業(yè)的環(huán)保大年。

? ? 綠色建材業(yè)務將成為下一個收入增長點

? ? 15年上半年,余熱發(fā)電和節(jié)能立磨項目進展緩慢,預計下半年項目進程將加快。盡管如此,海螺創(chuàng)業(yè)依舊預計此項業(yè)務收入將于去年持平。值得注意的是海螺創(chuàng)業(yè)的綠色建材項目,公司目前盡可能多的在全國各地分派銷售網(wǎng)點,來增加銷售宣傳力度,并已初見成效。從5月開始,銷售數(shù)量以及客戶人數(shù)成逐月遞增之勢。

? ? 環(huán)保業(yè)務仍舊被市場低估

? ? 利用分部加總(SOTP)估值方法,將除了垃圾焚燒業(yè)務以外的各個業(yè)務板塊,利用2016年預期市盈率估值。對于附屬公司,我們用目標價所對應的股權價值對海螺水泥進行估值。經(jīng)過10%的價值折算后,我們得出海螺創(chuàng)業(yè)的目標價為每股21.49港幣。海螺水泥和海螺創(chuàng)業(yè)目前的市場價表明海螺創(chuàng)業(yè)環(huán)保業(yè)務僅僅有10.5倍的市盈率,遠低于同行業(yè)其他公司。

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